“V”型反彈!

今天國家統(tǒng)計局公布的中國采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)大出市場意料。

圖表來源：國家統(tǒng)計局

當月，中國采購經(jīng)理指數(shù)在上月大幅下降基數(shù)上環(huán)比回升，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務活動指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出均大幅反彈至50%的枯榮線上方。

作為國際上通用的監(jiān)測宏觀經(jīng)濟走勢的先行性指數(shù)之一，PMI數(shù)據(jù)具有較強預測、預警作用。此番大幅反彈，是否意味著中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)回暖勢頭?

3月份PMI大幅回升越過枯榮線

先來看看數(shù)據(jù)。

3月份，最受關注的制造業(yè)PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點。

其中，不同規(guī)模企業(yè)全線回升：大、中、小型企業(yè)PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個百分點。

從供需兩端看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個百分點。生產(chǎn)指數(shù)高于新訂單指數(shù)2.1個百分點，顯示制造業(yè)產(chǎn)能有所恢復。采購量指數(shù)為52.7%，比上月回升23.4個百分點，企業(yè)采購活動較上月活躍。

與此同時，受疫情沖擊最嚴重的服務業(yè)總體回暖。

3月份，服務業(yè)商務活動指數(shù)為51.8%，比上月回升21.7個百分點。在調查的21個行業(yè)中，除證券行業(yè)外，其他行業(yè)均有不同程度回升，其中交通運輸、零售、銀行等行業(yè)商務活動指數(shù)相對較高。

不過，當月生活性服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.2%，低于服務業(yè)總體指數(shù)1.6個百分點，其中住宿餐飲、旅游、居民服務、文化體育娛樂等行業(yè)受疫情影響較大，復工復產(chǎn)進度較服務業(yè)總體滯后，商務活動指數(shù)繼續(xù)位于收縮區(qū)間。

3月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.0%，比上月回升24.1個百分點，構成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務活動指數(shù)分別為54.1%和52.3%，環(huán)比均有不同程度回升。

中國物流信息中心研究員文韜指出，總體來看，2月份，受新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)“堵點”和“斷點”，下行壓力加大。到3月份經(jīng)濟恢復明顯，疫情得到有效控制以及復工復產(chǎn)相關政策效果的釋放共同拉動了經(jīng)濟的回升。

“V”型反彈因何而來？

看到3月份數(shù)據(jù)后，各方都不免疑問：疫情給中國經(jīng)濟帶來較大沖擊，為何短短一個月內，PMI數(shù)據(jù)就出現(xiàn)“V型”反彈?

首先需要指出的是，PMI是一個環(huán)比指數(shù)，反映的是本月比上月發(fā)生的經(jīng)濟變化情況，變化幅度與上月基數(shù)有很大關系。

據(jù)了解，今年以來，新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟形成嚴重沖擊，尤其是 2月份采購經(jīng)理指數(shù)跌至歷史最低點，甚至低于2008年國際金融危機期間，經(jīng)濟活動短期內大幅收縮。但3月份以來，中國統(tǒng)籌推進新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作取得積極成效，疫情防控形勢持續(xù)向好，企業(yè)復工復產(chǎn)明顯加快。

截至3月25日，全國采購經(jīng)理調查企業(yè)中，大中型企業(yè)復工率為96.6%，較2月25日調查結果上升17.7個百分點，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復。3月份制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)在2月份大幅下降基數(shù)上環(huán)比回升，表明當月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況與2月份相比發(fā)生了明顯的積極變化。

那么，這一系列數(shù)據(jù)又是怎么得來的?到底靠不靠譜?

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心負責人介紹說，按照國際通行算法，制造業(yè)PMI由新訂單、生產(chǎn)、從業(yè)人員、供應商配送時間、原材料庫存5個分類指數(shù)加權計算而成，各分類指數(shù)均采用擴散指數(shù)方法計算。

以生產(chǎn)指數(shù)為例，根據(jù)企業(yè)采購經(jīng)理人對“本月主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量比上月變化”問題的回答，把回答比上月“增加”的企業(yè)個數(shù)百分比與回答與上月“持平”的企業(yè)個數(shù)百分比的一半相加即可得到生產(chǎn)指數(shù)。

所以，3月份PMI指數(shù)為52.0%，實際上可以直觀地理解為：3月份有一半以上企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況比2月份有所好轉。

在國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群看來，3月份PMI指數(shù)出現(xiàn)大幅提高，顯示復工復產(chǎn)成績顯著。但目前仍處疫情防控的特殊時期，經(jīng)濟運行各個方面，包括PMI指數(shù)變動均帶有特殊情景下的明顯特點。

張立群表示，PMI指數(shù)反映的是與上個月的環(huán)比變化，由于2月份經(jīng)濟活動受疫情沖擊最為嚴重，因此3月份PMI指數(shù)大幅提高符合預期。

PMI反彈是否預示經(jīng)濟回暖？暖？

PMI數(shù)據(jù)大幅反彈，是否代表中國經(jīng)濟已經(jīng)回暖?

對此，張立群特別提醒，3月份PMI指數(shù)處于榮枯線上，不表明經(jīng)濟活動已全面恢復;必須與PMI指數(shù)常態(tài)水平變動所表達的經(jīng)濟含義加以區(qū)別。要充分認識當前國內外經(jīng)濟形勢的空前嚴峻和復雜，高度重視疫情對社會生產(chǎn)和三大需求的嚴重沖擊。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心負責人亦明確指出，3月份采購經(jīng)理指數(shù)較2月份明顯上升是反映當前多數(shù)企業(yè)隨著復工復產(chǎn)的有序推進，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況比上月有所改善，但并不意味著企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營已恢復至疫情前水平。

通常情況下，當PMI連續(xù)三個月以上同向變化時，才能反映經(jīng)濟運行趨勢性變化，僅單月數(shù)據(jù)升至榮枯線上，并不能判斷經(jīng)濟已完全恢復正常水平，實現(xiàn)趨勢性好轉，還需持續(xù)觀察變化。

同時，3月份PMI數(shù)據(jù)回暖，也未必預示其他主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會出現(xiàn)同步變化。

上述負責人指出，由于PMI指數(shù)是一個月度環(huán)比指標，容易受到工作日、季節(jié)、基數(shù)等因素影響，與同比指標相比，數(shù)據(jù)波幅較大，更適合反映短期經(jīng)濟形勢變化。而同比指標一般反映本期與去年同期相比的變化情況，受季節(jié)因素影響較小，數(shù)據(jù)波動相對平滑，更適合反映長期趨勢，但對于短期變動缺乏敏感性。

在經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動時，有時環(huán)比指標與同比指標走勢可能發(fā)生背離。由于目前主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)多為同比指標，所以PMI環(huán)比回升并不意味其他主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)一定會發(fā)生同向變化。

中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，僅依靠單月景氣指數(shù)回升，不足以做出經(jīng)濟已經(jīng)回暖的判斷，還需繼續(xù)觀察后續(xù)走勢變化。下階段仍要加大逆周期調控力度，金融、財政、就業(yè)政策要協(xié)調發(fā)力，打通復工復產(chǎn)各環(huán)節(jié)堵點，加大資金保障力度，切實降低實體經(jīng)濟融資成本，保證經(jīng)濟延續(xù)積極改善跡象，實現(xiàn)趨勢性好轉。(王恩博)

關鍵詞： 3月份PMI大幅回升